十二月九日，中国统计局公布了十一月的经济数据，数据显示，十一月cpi环比下降百分之零点六，同比去年下降百分之零点五，而ppi环比十月份上涨百分之零点五，同比去年十一月下降百分之一点五
数据一发布就有人惊呼通缩来了，那目前国内真的陷入通缩状态了吗？要回答这个问题，首先要理解通胀和通缩的概念
所谓通货膨胀，顾名思义，通过就是货币膨胀就是增多，通货膨胀就是货币相对于商品变多了而导致的结果是商品价格的上涨
严格来说通常需要有物价上涨的全面性支持
不能因为某种商品价格涨了就认为是通胀，而通缩的概念正好相反，货币相对
使商品变少了，商品价格出现了下降
但现实情况是，无论是宏观经济数据还是日常生活感受，都不支持这一点
虽说cpi为负，但货币供应却还在不断增加
二零二零年以来，中国广义货币总量增速连续九个月超过百分之十，远高于GDP增速和居民收入增速
十一月末车容同比增长百分之十三点六，比十月份的百分之四点三又有进一步提升
广义货币总量同比增长百分之十点七，也是超出预期
十一月份的人民币贷款增加一点四三万亿元，同比多增四百五十六亿元
而且最近一两个月，姜你军、蒜你狠卷土重来，媒体的报道不绝于耳，葱姜蒜价格集体上涨，生姜价格更是创下近五
那新高，种种迹象显然与通缩型经济背道而驰
那究竟是什么原因造成的呢？cpi之所以同比下降，首先有一个主要扰动因素，那就是猪肉
在国内现行的cpi统计中，食品权重最大，占百分之三十三，其中猪肉占比很高，所以cpi经常被网友调侃为猪指数
食品中猪肉价格下降百分之十二点五，影响cpi下降约零点六个百分点
其他的鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降百分之十九点一、百分之十七点八和百分之十点八，这些都是带动cpi由升转降的因素之一
再试cpi没有覆盖房价等资产价格，不足以反映现实经济的整体物价全貌
近日，央行原行长周小川就掷出
G P I并没有完整反应整个社会经济的通胀水平变化趋势
资产价格应该要进入通胀考虑
所谓资产价格主要指的是房价，房价虽然一路上行，但从来没有被计入通胀的衡量体系当中
目前的cpi主要包括食品、衣着、居住、交通、教育、文化、医疗等指标，虽然有居住一项，但这里的居住只包括房租、水电、燃料两项，且房租权重占比不高
而且最重要的一点是，目前房租和房价可以说是背道而驰的
根据社科院的数据，重点监测的城市主要是一二线城市，房租是下跌的，而房价则大部分都在上涨
这是多年来首次出现的现象
以前顶多是房价涨幅比房租更高
这背后的原因主要是居民的收入没有增长
房租最大的影响变量是收入，而房价最大的影响因素就是货币
年初疫情影响美联储启动金融核武，无限流动性，全球都在比赛放水，所以怎么可能通缩呢？只不过这些水没有留到终端的消费品，而是优先流入了上游的资产市场
美联储是全球大水之源，最优先拿到水的都是企业和富人，穷人往往是最后才被水淹没，富人投资，穷人消费，所以今年疫情，实体经济遭受冲击，但投资品和奢侈品都是牛市，消费品则是不温不火
而且不光是全球股市牛气冲天，铁矿石、铜价也在持续上涨，动力没再涨，水泥也涨
有的商品是需求拉动向新能源车的爆发，导致了锂、钴锰等矿业资产的重估
但大
多数大宗资源品上涨的确是因为资产通胀导致的
全球央行联手放水，美联储做了无限流动性背书
今年投资的一条逻辑主线就是流动性泛滥，但是流动性没有传导到消费品上，所以cpi没有起来，但是上游的大宗商品和股市却先涨了起来
本质上都是流动性推动的幕后推手就是全球的央行货币超发，引起房价、股价及资产类价格大涨，但物价没有大幅上涨，这也说明市场发生了通胀
所以目前以cpi为核心的通胀指标未能真实的反映通胀水平，甚至这种狭义的通胀指标还导致了资产价格上涨
为什么这样说呢？央行以目前的指数作为目标，相当于给商品市场设置了一条价格高压线
这引导货币更多地流向房地产、股市、虚拟货币等资产市场，这就造成两种糟糕的预期，一是实体经济低通胀预期促使央行进一步加大货币刺激；二是资产价格膨胀预期吸引更多的资金进入
如果市场是自由的、水平的，以上问题不会存在，因为随着资产价格膨胀风险加剧，更多的货币会流向实体及消费市场
但是如果央行以控制物价为通胀目标，并且屡屡拯救房地产及金融市场，就会出现实体通缩、资产通胀的两极化问题
货币在通胀高压线的驱使下流向资产市场，当资产价格出现风险时，央行又一次次救市，这就催生了道德风险，建立了资产价格只涨不敢跌的预期
更多的资金涌向投资
周期短，流动性好的资产市场资产价格上涨，富人财富增加，更多的资金进一步配置在资产市场上，中产购买刚需房，真实债务增加，房地产金融等市场外溢出来的资金又回流到房地产
穷人真实财富却是缩水，消费趋于谨慎，消费市场进一步萎缩
所以用现有的计算公式，各个类别的消费品所占比重计算出来的数字，和老百姓的感受以及物价的整体现实并不相符
也就是说，这是用一个故事的计算公式来测量当下的经济温度，这是会得出荒唐的结论的
比如说按照通俗的思维，意味着货币政策还有放松的空间
但很显然，一旦货币政策加码宽松资产价格，特别是房价反弹的概率很大
而是监管层不愿意看到的情况
但话说回来，无论通胀还是通缩，目前中国经济最大的困扰其实是债务
今年四季度信用违约潮爆发，城投信仰也被打破，河南有煤债违约、辽宁华晨集团破产、包商银行破产，很多大企业也流传出债务危机的传闻
同时中国今年地方债发行规模创新高，债务率逼近警戒线
截至十一月三十日，中国今年地方债合计发行六点二六万亿，加上注资中小银行的两千亿专项债即将发行，中国全年地方债发行规模有望达到六点五万亿
此前的历史高点为二零一六年的六万亿
即使去了三年杠杆，杠杆依旧创了新高
企业债、地方债都伟大不掉，更可怕的是个人负债也日益
失控居民的家庭负债表本来非常健康，但在这十多年却是迅速的失衡
最大的变化就是中年人被房贷绑架，青年人被消费贷绑架
原来喜爱储蓄的中国人，现在很大一部分都背负着债务
根据华尔街日报的报道，二零二零年上半年，中国居民新增债务超过美国、日本、德国、法国的总和，中国经济的繁荣，资产价格的高涨，可以说很大程度是建立在巨债之上的
所以无论现在cpi数字如何，在信用违约潮以及债务压力之下，中国央行不会大幅收缩货币，过快的退出货币宽松，那是应出清，甚至可以说是金融自爆
而接下来只会出现流动性趋于紧平衡，逐步收回一些不太引人关注的宽松措施
慢慢拆蛋
